盈利預(yù)測(cè)調(diào)整體現(xiàn)了公司審慎原則。公司指出,由于主要受到甲型H1N1 流感疫情的嚴(yán)重負(fù)面沖擊,公司本次擬收購(gòu)的和平賓館和新僑飯店預(yù)計(jì)不能實(shí)現(xiàn)原2009 年度盈利預(yù)測(cè)。因此,公司根據(jù)兩家酒店的經(jīng)營(yíng)狀況,對(duì)兩家酒店原2009 年度盈利預(yù)測(cè)報(bào)告進(jìn)行了調(diào)整并經(jīng)會(huì)計(jì)師審核。
    盈利預(yù)測(cè)調(diào)整使公司09 年預(yù)期凈利潤(rùn)下調(diào)10%。假設(shè)本次定向增發(fā)及資產(chǎn)收購(gòu)工作在09 年年底完成,若按全年范圍合并報(bào)表,則2 個(gè)酒店09 年對(duì)公司的權(quán)益利潤(rùn)貢獻(xiàn)為-875 萬(wàn),較調(diào)整前減少1815 萬(wàn)元。
    調(diào)整前后公司09 年預(yù)期凈利潤(rùn)下降10%。如果2010 年年初合并報(bào)表,則對(duì)公司09 年業(yè)績(jī)沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。
    09 年公司盈利將主要來(lái)自南山景區(qū)。09 年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入同比下降21.79%,凈利潤(rùn)同比下降0.93%;南山景區(qū)入園人數(shù)同比增長(zhǎng)17.4%,營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.57%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.0%,景區(qū)貢獻(xiàn)權(quán)益利潤(rùn)占當(dāng)期凈利潤(rùn)達(dá)82.1%。09 年下半年,北京入境游市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,但高星級(jí)酒店市場(chǎng)依然不容樂(lè)觀;而海南旅游市場(chǎng)則依然保持平穩(wěn)經(jīng)營(yíng),南山景區(qū)全年收入增長(zhǎng)達(dá)20%可以預(yù)期。
    本次定向增發(fā)的意義更主要是再次明確公司作為集團(tuán)酒店資產(chǎn)整合的平臺(tái)地位。首旅集團(tuán)表示如果本次定向增發(fā)能夠得以成功實(shí)施,將盡最大努力創(chuàng)造條件,爭(zhēng)取在未來(lái)3 至5 年內(nèi)(有些工作難度大的利用更長(zhǎng)時(shí)間),盡快完成北京地區(qū)下屬酒店業(yè)務(wù)的整合工作。首旅集團(tuán)位于北京地區(qū)的20 多家酒店資產(chǎn)未來(lái)注入上市公司也成可以期待之事。
    維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。在不考慮門(mén)票分成問(wèn)題條件下,我們預(yù)期公司09-11 年EPS 分別為0.80、0.96、1.12 元。如果在09 年年末完成本次定向增發(fā),則公司09-11 年EPS 分別為0.61、0.85、0.99 元。
    預(yù)期南山門(mén)票分成問(wèn)題在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法取得進(jìn)展,因此公司業(yè)績(jī)將具有較強(qiáng)保障。近期北京旅游板塊在“十一”8 天長(zhǎng)假及建國(guó)60 周年慶等題材刺激下走出一波搶眼行情,四季度若無(wú)特殊催化劑,股價(jià)表現(xiàn)可能趨于平淡。但海南國(guó)際旅游島的相關(guān)政策推進(jìn)以及集團(tuán)資產(chǎn)注入的中長(zhǎng)期展望都使得公司未來(lái)依舊具有上漲動(dòng)能。如果股價(jià)在“十一”后出現(xiàn)回調(diào),可擇機(jī)介入。